+- Forums (http://onevseforum.ru)
+-- Forum: My Category (http://onevseforum.ru/forumdisplay.php?fid=1)
+--- Forum: Бизнес (http://onevseforum.ru/forumdisplay.php?fid=8)
+--- Thread: Почему облигации Евротранс 6 привлекают внимание, и что обсуждают на форуме (/showthread.php?tid=4066)
Почему облигации Евротранс 6 привлекают внимание, и что обсуждают на форуме - Wryk - 09-18-2026
2011 года Игорь Мартышов руководил дочерней структурой «Оборонсистем» — «ОС-Менеджмент», а затем перешёл в топливный бизнес. За годы работы группа построила более 150 АЗС в Москве и Московской области — каждая пятнадцатая заправка региона.
Плюсы компании как бизнеса:
- 30 лет на рынке розничной торговли топливом
- вертикально интегрированная структура: от нефтебазы до АЗС до ресторанов
- собственный парк бензовозов — независимость от сторонней логистики
- доля 3,2% на рынке АЗС Московского региона — второе место среди независимых операторов
- диверсификация: розничная продажа топлива, опт, стеклоомывающая жидкость, рестораны, электрозарядка
- контракт с ГУ МВД по Московской области на поставку топлива — крупный госзаказчик
Выпуск БО-001Р-06 (ISIN RU000A10ATS0) был зарегистрирован Московской биржей 3 февраля 2025 года. Размещение прошло с 7 по 11 февраля 2025 года через букбилдинг. Объём — 1,93 млрд рублей, номинал 1000 рублей, 1 930 000 бумаг. Купон — 25% годовых, фиксированный на весь срок, выплаты ежемесячно — 20,55 рубля на облигацию, 60 купонных периодов по 30 дней. Погашение — 12 января 2030 года. Без амортизации, без оферты. Третий уровень листинга, доступен неквалифицированным инвесторам.
Но Евротранс 6 — лишь один из десяти выпусков. Всего в обращении находилось около десяти выпусков облигаций на сумму 27,1 млрд рублей. Дополнительно — около 7 млрд в цифровых финансовых активах (ЦФА). Совокупный долг с учётом ЦФА — 36,8 млрд рублей. По данным ЦБ, 92% облигаций Евротранса держат физические лица.
Ключевые выпуски:
- БО-001Р-04 — объём 3 млрд рублей, купон 22%
- БО-001Р-05 — объём 2 млрд, купон 25%
- БО-001Р-06 — объём 1,93 млрд, купон 25%
- БО-001Р-07 — купон 25%
- БО-001Р-08 — купон 25%
- БО-001Р-09 — купон 25%
- 01 (зелёные облигации) — купон 16,75%
- 002Р-02 (зелёные) — купон 16,75%
Хронология краха: от техдефолта до ареста
Хронология событий выглядит следующим образом.
22 апреля 2026 года — первый техдефолт по купону ЦФА. Через два дня задолженность была погашена.
3 июня 2026 года — систематические невыплаты по десяти выпускам ЦФА начинаются. С этого момента компания перестаёт регулярно исполнять обязательства.
19 марта 2026 года — «Эксперт РА» понижает рейтинг с ruA- сразу до преддефолтной ruC. Это беспрецедентный шаг — понижение сразу на несколько ступеней.
10 апреля 2026 года — Московская биржа переводит девять выпусков облигаций в третий уровень листинга.
К концу мая 2026 года все четыре рейтинговых агентства (АКРА, Эксперт РА, НКР, НРА) отзывают рейтинги компании.
19 июня 2026 года — Арбитражный суд Московской области принимает заявление ФНС о банкротстве ООО «Вектор» — дочерней структуры Евротранса, по юридическому адресу которой находится нефтебаза.
23 июля 2026 года — банк АБ «Россия» публикует уведомление о намерении обратиться в суд с заявлением о признании ПАО «Евротранс» банкротом.
5 августа 2026 года — утренний дефолт. Московская биржа фиксирует полноценный дефолт по купонным выплатам трёх выпусков: двух зелёных облигаций (серии 01 и 002Р-02) и БО-001Р-09. Общая сумма неисполненных обязательств — почти 127 млн рублей. После 13:00 статус серий 01 и 002Р-02 изменён на техдефолт — по ним выплаты поступили. Но по БО-001Р-09 выплата составила 2,04 рубля вместо 16,44 рубля — исполнена ненадлежащим образом. Дефолт остаётся.
6 августа 2026 года — Московская биржа переводит все десять выпусков в режим торгов «Д».
27 августа 2026 года — ФАС возбуждает против Евротранса дело о монопольно высоких ценах на топливо.
4 сентября 2026 года — Евротранс переходит в полноценный дефолт по всем десяти выпускам облигаций на 27,1 млрд рублей.
7 сентября 2026 года — МВД сообщает о задержании Игоря Мартышова и трёх топ-менеджеров. По версии следствия, они участвовали в хищении топлива, предназначенного для нужд подмосковной полиции. Уголовное дело по части 4 статьи 160 УК РФ — присвоение или растрата в особо крупном размере организованной группой. Одновременно задержаны генерал-майор Сергей Мальков (замначальника ГУ МВД по Московской области), полковник Алексей Суяров и подполковник Анна Левина. Все трое уволены из органов.
17 июля 2026 года — ООО «Фьюел Менеджмент АЗС» подаёт в Арбитражный суд заявление о признании Евротранса банкротом. 24 июля суд принимает заявление к производству.
Финансовые показатели: рост выручки на фоне отрицательного денежного потока
Отчётность по МСФО показывает парадоксальную картину, которая и стала главным аргументом для многих инвесторов — выручка росла, но деньги утекали.
Годовые показатели:
- 2022 год: выручка 48,9 млрд рублей, EBITDA минус 3,05 млрд, чистая прибыль 0,556 млрд
- 2023 год: выручка 64,9 млрд, EBITDA 6,47 млрд, чистая прибыль 1,75 млрд
- 2024 год: выручка 126,8 млрд, EBITDA 12,3 млрд, чистая прибыль 5,51 млрд
- 2025 год: выручка 186,2 млрд, EBITDA 17 млрд, чистая прибыль 4,76 млрд
Ключевые проблемы видны в денежных потоках:
- свободный денежный поток (FCF) отрицательный уже несколько лет: минус 20,6 млрд в 2023, минус 5,29 млрд в 2024, минус 19,8 млрд в 2025, минус 17,5 млрд LTM
- долг растёт: 39,9 млрд в 2023, 48,8 млрд в 2024, 66,8 млрд в 2025, 75,5 млрд LTM
- кэш на счетах: 182 млн в 2024, 162 млн в 2025, 54 млн LTM — критически низкая ликвидность
- CAPEX: 13,3 млрд в 2023, 14,4 млрд в 2024, 14,7 млрд в 2025 — компания тратит на капитальные вложения больше, чем зарабатывает
- процентные расходы: 4,55 млрд в 2023, 7,18 млрд в 2024, 11,9 млрд в 2025, 13,6 млрд LTM
- дивиденды: 3,24 млрд в 2023, 1,46 млрд в 2025 — при отрицательном FCF компания продолжала выплачивать дивиденды
Что обсуждают на форуме Smart-Lab
Ветка по Евротрансу на Smart-Lab — одна из самых активных на всём форуме. Я выделил ключевые темы и мнения.
Блог T-Инвестиции на Smart-Lab 27 июля 2026 года опубликовал подробный разбор под заголовком «Евротранс на пути к банкротству». Аналитики отмечают: «Всего три года назад Евротранс готовился к IPO и обещал выкупить акции по 350 рублей. Сегодня бумага стоит в десять раз меньше». Описание истории компании — от обещаний IPO до дефолта — стало одним из самых читаемых постов на форуме за 2026 год.
Аналитики T-Инвестиций указали на главную проблему — нехватку ликвидности. «Существенное сокращение возможностей рефинансирования и отрицательный FCF привели к дефициту ликвидности у эмитента, что выразилось в череде технических дефолтов, которые наблюдаются с апреля», — написал руководитель отдела отчетности и долговых рынков России, СНГ и Китая компании Cbonds Александр Бударин.
Кирилл Захаров, автор проекта Zakharov Invest, дал категоричный прогноз: «Мы полагаем, что в конечном счете все закончится делистингом бумаг и обнулением вложений инвесторов. Даже по текущим ценам считаем лучшим решением как можно более быструю продажу бумаг Евротранса в случае появления в стаканах заявок на покупку».
Один отзыв на форуме от участника, который держал облигации Евротранс 6: «Купил на размещении по 1000 рублей, получал купоны 20,55 в месяц. Всё было отлично до апреля. Потом начались техдефолты, потом полноценные. Сейчас бумага стоит 59 рублей. Потерял 94% вложенного, но купоны за 14 месяцев хотя бы частично компенсировали».
Никита Бороданов из ФГ «Финам» дал более взвешенную оценку: для владельцев облигаций дефолт не означает автоматическую потерю всей вложенной суммы, но сроки и полнота возврата средств становятся неопределенными. Интересы держателей должен защищать представитель владельцев облигаций, а в случае банкротства требования включаются в процедуру взыскания.
Иван Таскин, руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью ИК «Вектор Капитал», высказался ещё жёстче: «На какую-то компенсацию в рамках возможной будущей процедуры банкротства мы бы ни в коем случае не рассчитывали». Он указал на ключевую проблему — кредиты Евротранса обеспечены залогом: ещё в 2019 году, когда обязательства группы рефинансировал ПСБ, в обеспечение включили доли ключевых юрлиц. До необеспеченных кредиторов деньги доходят в последнюю очередь.
Расчёт потерь инвесторов по Евротранс 6
Давайте посчитаем конкретные цифры для держателя облигаций Евротранс 6.
Инвестор купил 100 облигаций на размещении в феврале 2025 года по 1000 рублей. Вложение — 100 000 рублей. Купон — 20,55 рубля в месяц. С февраля 2025 по июль 2026 (17 месяцев) инвестор получил 17 купонов: 20,55 × 17 × 100 = 34 935 рублей. В августе 2026 года купон не выплачен в полном объёте. Текущая цена — 58-63 рубля за облигацию, или 5,8-6,3% от номинала. Если продать по 60 рублей: 60 × 100 = 6 000 рублей. Итого: 6 000 + 34 935 = 40 935 при вложении 100 000. Убыток — 59 065 рублей, или 59% от вложенного.
Для сравнения, если бы инвестор вложил те же 100 000 рублей в ОФЗ 26254 с доходностью 16% годовых, за 17 месяцев он получил бы около 22 666 рублей без кредитного риска. Разница — 17 269 рублей в пользу Евротранса, но риск потери 94% тела долга реализовался полностью.
Второй сценарий — инвестор покупает сейчас 100 облигаций по 60 рублей. Вложение — 6 000 рублей. Если компания somehow погасит номинал: 100 000 + купоны 20,55 × N × 100. При погашении через 40 месяцев (до января 2030): 20,55 × 40 × 100 = 82 200 + 100 000 = 182 200 при вложении 6 000. Доходность — 2 936% за период. Но вероятность такого исхода — на уровне статистической погрешности.
Почему Евротранс продолжал занимать и платить дивиденды
Один из самых острых вопросов, который поднимают на форуме — почему компания с отрицательным FCF продолжала выпускать новые облигации и платить дивиденды. С октября 2025 по апрель 2026 года Евротранс размещал облигации и ЦФА под 20-26,5% годовых — и в тот же период продолжал выплаты акционерам.
Дивиденды составили: 4,54 млрд в 2021 году, 4,38 млрд в 2022, 3,24 млрд в 2023, 1,46 млрд в 2025. При отрицательном свободном денежном потоке в 19,8 млрд рублей в 2025 году выплата 1,46 млрд дивидендов означает, что компания занимала деньги у одних инвесторов и распределяла их среди акционеров. Это прямое расхождение с интересами держателей облигаций.
Председатель наблюдательного совета Московской биржи Сергей Швецов на форуме «Цифровые финансы» 16 сентября 2026 года назвал ситуацию «российским Enron»: «Хороший рейтинг, шикарные независимые директора, прекрасная отчётность, регулярные дивиденды. Взять и занять десятки миллиардов рублей у граждан, а потом уйти в тень, перестать платить, не давать никакой информации — если мы это пропустим, выстроится очередь желающих сделать так же. Рынку облигаций, которые покупают физические лица, придёт конец вместе с рынком ЦФА».
Швецов обратился к сенатору Николаю Журавлёву и депутату Анатолию Аксакову с призывом провести парламентское расследование кейса Евротранса.
Структура долга и залоговое обеспечение
Один из самых критичных вопросов для держателей облигаций — это очередность удовлетворения требований при банкротстве. Иван Таскин из «Вектор Капитал» указал на ключевую проблему: банковские кредиты Евротранса обеспечены залогом долей в ключевых юрлицах. Это означает, что банки — обеспеченные кредиторы — получат деньги от реализации залога в приоритетном порядке.
Облигации Евротранса, включая Евротранс 6, не обеспечены конкретным имуществом. Держатели облигаций — необеспеченные кредиторы третьей очереди. Внутри третьей очереди сначала удовлетворяются требования по основному долгу и процентам, затем — по финансовым санкциям (пени, штрафы за просрочку). На пени за просрочку рассчитывать не стоит.
При банкротстве процедуры идут так: сначала гасятся расходы на проведение процедуры (конкурсный управляющий, оценки, суды), затем требования первой и второй очереди (работники, личные травмы), затем — третья очередь. Если активов не хватает на всех кредиторов третьей очереди, деньги распределяются пропорционально.
По данным на сентябрь 2026 года, общий долг компании — 36,8 млрд рублей с учётом ЦФА. Активы по МСФО — 149,7 млрд рублей. Но балансовая стоимость активов не равна ликвидационной. Если нефтебазу, АЗС и бензовозы можно продать, то дебиторская задолженность и капитальные вложения в строительство новых АЗС могут оказаться неликвидными.
Уголовное дело: что известно
7 сентября 2026 года МВД сообщило о задержании Игоря Мартышова и трёх топ-менеджеров Евротранса по делу о хищении топлива, принадлежащего ГУ МВД по Московской области. По версии следствия, организованная группа в составе Мартышова, его подчинённых и высокопоставленных сотрудников полиции участвовала в хищении моторного топлива с марта по сентябрь 2026 года.
Схема, по данным следствия, заключалась в следующем. Евротранс поставлял топливо для нужд подмосковной полиции. В процессе поставок часть топлива присваивалась — либо занижались объёмы, либо топливо продавалось на сторону. Генерал-майор Сергей Мальков (замначальника ГУ МВД по Московской области — начальник тыла), полковник Алексей Суяров (начальник ЦХиСО) и подполковник Анна Левина (начальник отдела ЦХиСО) обеспечивали прикрытие схемы со стороны силовиков.
Все четверо сотрудников полиции уволены из органов и задержаны. Мартышов и трое топ-менеджеров Евротранса заключены под стражу. Уголовное дело по части 4 статьи 160 УК РФ предусматривает наказание до 10 лет лишения свободы.
Арест руководства парализовал операционное управление компанией. Генеральный директор Олег Алексеенков не задержан, но переговоры с банками о реструктуризации долга фактически остановлены — ключевые лица принимающие решения находятся в СИЗО.
Сравнение с другими дефолтами 2026 года
Евротранс — крупнейший дефолт 2026 года по объёму. Но он не единственный. По данным Cbonds, к середине августа 2026 года на рынке произошло 48 уникальных полноценных дефолтов — вдвое больше, чем за тот же период 2025 года. Объём зависших средств превысил 45 млрд рублей.
Другие крупные дефолты:
- Ойл Ресурс — нефтяная компания, техдефолты по четырём выпускам на 10,3 млрд рублей
- Кириллица — материнская компания Ойл Ресурса, дефолт по погашению 300 млн номинала
- Группа Продовольствие — дефолт по всем трём выпускам на 556 млн рублей после ареста счетов
- Кеарли Групп — рейтинг понижен до ruB+, бумаги торгуются по 67-70% от номинала
- Соби-Лизинг — дефолт по нескольким выпускам
- Сибавтотранс — дефолт, связанный с задержками платежей от Газпромнефти
- Монополия — дефолт
- ТК Нафтатранс плюс — дефолт
АКРА ожидает, что доля дефолтных компаний по итогам 2026 года останется ниже 5% от общего числа эмитентов. Но для розничных инвесторов, которые держат 92% облигаций Евротранса, эта статистика — слабое утешение.
Что делать держателям облигаций Евротранс 6
Для тех, кто держит облигации Евротранс 6, варианты следующие.
Первый — продать на текущих уровнях. Цена 58-63 рубля за облигацию при номинале 1000 — это фиксация убытка 94%. Но в режиме торгов «Д» ликвидность ограничена, и не всегда есть покупатель в стакане. Лучший момент для продажи — когда появляются заявки на покупку, что бывает нерегулярно.
Второй — держать до банкротной процедуры. Если компания перейдёт в конкурсное производство, облигационеры будут включены в реестр требований кредиторов третьей очереди. Возврат, по оценкам экспертов, составит от 0 до 10% от номинала — и то через 2-3 года судебных процедур.
Третий — требовать досрочного погашения. После дефолта владельцы облигаций получили право требовать досрочного погашения. Но это право существует только на бумаге — денег у компании нет, а счета арестованы.
Четвёртый — «народные» облигации, которые продавались через «Финуслуги», не имеют вторичного рынка вообще. Продать их с дисконтом нельзя, остаётся только взыскание.
Кирилл Захаров рекомендует первый вариант — продать при любой возможности. Иван Таскин считает, что на компенсацию в рамках банкротства рассчитывать не стоит. Никита Бороданов указывает, что итоговая доля возврата будет зависеть от стоимости активов компании, требований банков и условий возможной реструктуризации. Но после ареста Мартышова переговоры о реструктуризации практически невозможны.
Лучший вывод из этой истории — не вкладываться в облигации эмитента, который платит дивиденды при отрицательном свободном денежном потоке. Если компания заимствует деньги, чтобы выплатить их акционерам, — это схема, которая рано или поздно закончится дефолтом. Евротранс 6 — это хрестоматийный пример того, как растущая выручка, рейтинг ruA- и «независимые директора» в совете не гарантируют возврат денег. Когда бухгалтерская прибыль не подтверждается живыми деньгами на счетах, а кэш сокращается с 182 млн до 54 млн рублей при долге 75 млрд — это сигнал, который нельзя игнорировать.