Yesterday, 06:51 AM
Когда я впервые столкнулся с облигациями Воксис в ленте новых выпусков, структура показалась запутанной. С одной стороны — ООО «Воксис» из Екатеринбурга, с другой — МКАО «Воксис» из Калининграда. Два эмитента, один бренд, несколько выпусков с разными параметрами. Я начал разбираться и быстро понял, что Воксис облигации имеют интересные особенности выпуска, а на форуме инвесторы спорят о многом: от отзыва рейтинга до досрочного погашения целого выпуска. Попробую разложить всё по полочкам — от структуры бизнеса до конкретных расчётов доходности и тех сигналов, которые подает форум.
Кто стоит за брендом VOXYS и как устроена группа
ООО «Воксис» зарегистрировано по адресу: 620075, Свердловская область, город Екатеринбург, улица Розы Люксембург, строение 19, этаж 4. ИНН — 6674223607. Компания представляет бренд VOXYS — разработчика и поставщика услуг аутсорсинговых центров коммуникаций. Федеральный центр коммуникаций «Воксис» был образован в 2020 году в результате объединения четырёх компаний: BEEPER, Comfortel, TELECOMEXPRESS и Лоджиколл — российских контакт-центров с многолетней историей.
Дочерняя структура — ООО «Воксис», 100% принадлежащая головной компании. Также есть офис в Москве, по адресу: улица 1-я Брестская, дом 35.
МКАО «Воксис» — головная компания группы, зарегистрированная 1 сентября 2023 года в Калининграде. Юридический адрес: 236006, Калининградская область, город Калининград, бульвар Солнечный, дом 25, помещение Г/25. ИНН — 3900014756, ОГРН — 1233900009375. Генеральный директор — Зайцев Павел Александрович. МКАО создано как холдинговая структура для централизации управления и привлечения финансирования. Именно через МКАО «Воксис» теперь размещаются новые выпуски облигаций, а функция привлечения финансирования на уровне ООО «Воксис» постепенно сворачивается.
Бизнес Воксис работает в двух основных направлениях. Первое — традиционные контакт-центры: справочное обслуживание, техническая поддержка, телемаркетинг, реклама. Второе — относительно новые направления: ADTech (рекламные технологии) и FinTech, включая коллекторский бизнес. Именно коллекторское направление обеспечило значительную часть роста выручки и EBITDA в 2025 году, по данным «Эксперт РА».
Среди клиентов — крупные телеком-операторы, банки, ритейлеры. Компания работает по всей территории России, штат — более 1000 сотрудников. На сайте hh.ru у VOXYS размещено около 10 вакансий, рейтинг работодателя — 4,3 из 5 на основании 1533 отзывов сотрудников.
Все выпуски облигаций: параметры и текущее состояние
На сентябрь 2026 года у группы Воксис было размещено пять выпусков облигаций, один из которых досрочно погашен. Общий объём текущих выпусков в обращении — 1,3 миллиарда рублей.
ВОКСИС-01 (ISIN RU000A10AC67). Эмитент — ООО «Воксис». Размещён 25 декабря 2024 года, объём — 100 миллионов рублей. Номинал 1000 рублей. Купон плавающий — ключевая ставка ЦБ плюс 7 процентных пунктов, текущая ставка 21% годовых (17,26 рубля в месяц). Выплаты ежемесячные. Погашение — 4 декабря 2028 года. Амортизация: 8,3% от номинала 9 января 2028 года. Call-опцион — 15 декабря 2026 года. Цена на бирже — около 100,35% (1003,5 рубля), НКД — 12,66 рубля. Доходность к погашению — около 22,12% годовых. Доступен только квалифицированным инвесторам.
ВОКСИС-02 (ISIN RU000A10B222). Эмитент — ООО «Воксис». Размещён в марте 2025 года, объём — 200 миллионов рублей. Купон 26,5% годовых (21,78 рубля в месяц). Выплаты ежемесячные. Плановое погашение — февраль 2029 года. 7 марта 2026 года компания реализовала call-опцион и досрочно погасила весь выпуск. Это важный сигнал: за период обращения ключевая ставка снизилась с 21% до 15,5%, и компании стало невыгодно обслуживать долг под 26,5%. Статус — досрочно погашена.
ВОКСИС-03 (ISIN RU000A10BW39). Эмитент — ООО «Воксис». Размещён 27 июня 2025 года, объём — 500 миллионов рублей. Номинал 1000 рублей. Купон 24% годовых (19,73 рубля в месяц). Выплаты ежемесячные. Погашение — 6 июня 2029 года. Амортизация: равномерная помесячно в последний год обращения (с 37-го по 48-й купонные периоды). Call-опционы — 19 декабря 2026 года и 14 декабря 2027 года. Цена — около 100,72% (1007,2 рубля), НКД — 12,49 рубля. Доходность к погашению — 26,32% годовых. Дюрация — 1,76 года. Оборот за день — 1,3 миллиона рублей, 142 сделки.
ВОКСИС-04 (ISIN RU000A10C8K3). Эмитент — ООО «Воксис». Размещён 1 августа 2025 года, объём — 200 миллионов рублей. Номинал 1000 рублей. Купон 20% годовых (16,44 рубля в месяц). Выплаты ежемесячные. Погашение — 25 октября 2026 года. Без амортизации и без оферты. Цена — около 100,1% (1001 рубль), НКД — 6,58 рубля. Доходность к погашению — около 20% годовых. До погашения осталось около 6 недель.
МКАО Воксис 001Р-02 (ISIN RU000A10E9Z7). Эмитент — МКАО «Воксис». Размещён 13 февраля 2026 года, объём — 500 миллионов рублей (размещено полностью, 4970 сделок на первичке). Номинал 1000 рублей. Купон 20% годовых (16,44 рубля в месяц). Выплаты ежемесячные. Погашение — 3 февраля 2028 года. Без амортизации и без оферты. Цена — около 100,2% (1002 рубля), НКД — 7,67 рубля. Доходность к погашению — около 21,95% годовых. Организаторы — Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк. Рейтинг — BBB+ от «Эксперт РА».
Рейтинг: отзыв и подтверждение
12 августа 2026 года «Эксперт РА» отозвал кредитный рейтинг ООО «Воксис» без подтверждения. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB+ с развивающимся прогнозом. Причина отзыва — отказ рейтингуемого лица от актуализации в связи с завершением формирования холдинговой структуры и централизацией функции привлечения финансирования на уровне головной компании МКАО «Воксис».
10 сентября 2026 года «Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг МКАО «Воксис» на уровне ruBBB+ и изменил прогноз с «развивающегося» на «стабильный». Подтверждение основано на консолидированной отчётности по МСФО МКАО «Воксис» за 2025 год.
Таким образом, рейтинг группы сохранился на прежнем уровне BBB+, но перешёл с дочерней структуры на головную. Для держателей облигаций ООО «Воксис» это означает, что их бумаги больше не имеют действующего рейтинга, но обязательства эмитента никуда не делись. Для держателей облигаций МКАО «Воксис» — наоборот, рейтинг подтверждён, и это лучший сигнал, чем его отсутствие.
Финансовые показатели: что говорят цифры
По МСФО МКАО «Воксис» за 2025 год:
Конкретные расчёты доходности
Давайте посчитаем, сколько можно заработать на каждом выпуске.
ВОКСИС-04. Самый короткий выпуск. Покупка по 1001 рублю, НКД — 6,58 рубля. Затраты — 1007,58 рубля. Купон — 16,44 рубля в месяц. До погашения 25 октября 2026 года — примерно 6 недель. За это время инвестор получит один купон 16,44 рубля и возврат номинала 1000 рублей. Итого: 1016,44 рубля при затратах 1007,58. Доход — 8,86 рубля, что соответствует около 20% годовых. Риск минимальный — до погашения полтора месяца, компания платит вовремя.
МКАО Воксис 001Р-02. Покупка по 1002 рубля, НКД — 7,67 рубля. Затраты — 1009,67 рубля. Купон — 16,44 рубля в месяц. До погашения 3 февраля 2028 года — примерно 17 месяцев. За это время 17 купонов: 17 × 16,44 = 279,48 рубля. Плюс возврат номинала 1000 рублей. Итого: 1279,48 рубля при затратах 1009,67. Доходность к погашению — около 21,95% годовых. Бумага торгуется чуть выше номинала, поэтому при погашении инвестор теряет 2 рубля на теле, но купоны с запасом компенсируют эту потерю.
ВОКСИС-03. Покупка по 1007,2 рубля, НКД — 12,49 рубля. Затраты — 1019,69 рубля. Купон — 19,73 рубля в месяц. Ближайший call-опцион — 19 декабря 2026 года, примерно 3 месяца. Если эмитент исполнит call, инвестор получит 3 купона: 3 × 19,73 = 59,19 рубля. Плюс возврат номинала 1000 рублей. Итого: 1059,19 рубля при затратах 1019,69. Доходность к call — около 26,5% годовых. Если эмитент не исполнит call, до следующего call-опциона 14 декабря 2027 года — 15 месяцев: 15 × 19,73 = 295,95 + 1000 = 1295,95 при затратах 1019,69. Доходность — около 26,8%. Если эмитент не исполнит ни один call, до погашения 6 июня 2029 года — 33 месяца, но с амортизацией в последний год расчёт сложнее.
ВОКСИС-01. Покупка по 1003,5 рубля, НКД — 12,66 рубля. Затраты — 1016,16 рубля. Купон плавающий: при ключевой ставке 14% купон составляет 21% годовых, или 17,26 рубля в месяц. Call-опцион — 15 декабря 2026 года, примерно 3 месяца. Если эмитент исполнит call, инвестор получит 3 купона: 3 × 17,26 = 51,78 рубля. Плюс номинал 1000 рублей. Итого: 1051,78 рубля при затратах 1016,16. Доходность к call — около 23% годовых. Но если ключевая ставка снизится, купон уменьшится, и доходность будет ниже. Это риск флоатера: при снижении ставки доход падает.
При вложении 100 000 рублей в МКАО Воксис 001Р-02 инвестор получает около 1644 рублей в месяц купонного дохода, или 19 728 рублей в год до налогообложения. НДФЛ 13% уменьшает сумму до 17 163 рублей. При вложении 500 000 рублей — 8 220 рублей в месяц до налогов.
Что обсуждают на форуме: мнения инвесторов
На Smart-Lab (smart-lab.ru/bonds/voxys) есть отдельная ветка форума по облигациям Воксис, а в Тинькофф Пульс по каждому выпуску идут активные обсуждения. Инвесторы делятся на несколько групп.
TiMiX, инвестор, регулярно публикующий разборы МСФО на Тинькофф Пульс, 21 августа 2026 года опубликовал анализ отчётности МКАО «Воксис» за первое полугодие 2025 года. Он отметил, что внутри МКАО происходит реструктуризация бизнеса с попыткой развития в коллекторском направлении. Ключевые выводы: выручка плюс процентные доходы упали на 0,8% — доход из колл-центров снизился, но был компенсирован коллекторским направлением. Валовая прибыль выросла на 56,7%. Финансовые расходы выросли в 4 раза до 246 миллионов, но пока остаются меньше операционной прибыли. EBITDA выросла на 57,8% до 614 миллионов.
TiDi_Bonds 12 августа 2026 года на Тинькофф Пульс прокомментировал отзыв рейтинга ООО «Воксис»: «Разбор МСФО МКАО Воксис нам показался достаточно неплохим. Компания сообщила, что откажется от рейтинга ООО Воксис и продолжит поддерживать рейтинг МКАО Воксис. Hold-Limit: 2,4%». Он также отметил, что бумаги торгуются выше номинала даже после отзыва рейтинга — «в нынешних реалиях рынка рейтинг не так уж и важен».
Marten_Resting на Тинькофф Пульс 25 ноября 2025 года разобрал РСБУ ООО «Воксис» за 9 месяцев 2025 года. Он зафиксировал снижение выручки на 26% до 3,16 миллиарда рублей, но рост чистой прибыли на 8% до 324,6 миллиона. Его вывод: прибыльность растёт на фоне падения выручки — за счёт снижения себестоимости и перераспределения доходов в сторону более маржинального коллекторского сегмента.
На форуме Smart-Lab один из инвесторов написал по поводу нового выпуска МКАО Воксис 001Р-02 с купоном 20%: «По выпуску МКАО Воксис-2 с купоном, конечно, немного пожадничали. АйДи Коллект с купоном 20,75% до сих пор на номинале топчется. Думаю, купон 20,5% у Воксис прокатил бы значительно лучше». Этот отзыв отражает мнение части инвесторов о том, что купон 20% был установлен на нижней границе привлекательного диапазона.
Другой инвестор на Smart-Lab отметил: «Эталон на 4,5 ярда за день разместился, там тоже 20%, но срок 3 года и рейтинг А-. Параметры выпуска определяли исходя из комфортной для нас стоимости долга». Это от эмитента, который уточнил, что компания целенаправленно установила купон на уровне 20%, чтобы снизить стоимость фондирования.
В Тинькофф Пульс один из инвесторов, формирующий портфель по стратегии «облигация каждый день», 29 августа 2026 года поделился покупкой МКАО Воксис 001Р-02: «Сегодня приобретаю МКАО Воксис 001Р-02. Доходность 19,81%, купонная 20%, погашение 03.02.2028». Он держит 8 облигаций этого выпуска в портфеле наряду с ОФЗ.
Досрочное погашение ВОКСИС-02: что это значит для инвесторов
7 марта 2026 года ООО «Воксис» реализовало call-опцион и досрочно погасило выпуск ВОКСИС-02 на 200 миллионов рублей. Купон по этому выпуску составлял 26,5% годовых — один из самых высоких на рынке на момент размещения в марте 2025 года. За год обращения ключевая ставка снизилась с 21% до 15,5%, и компании стало выгоднее погасить дорогой долг и разместить новый выпуск под более низкую ставку.
Для инвесторов это событие имеет двоякое значение. С одной стороны, досрочное погашение лишило их высоких купонов, которые они планировали получать до 2029 года. С другой — это подтверждение платёжеспособности: компания не просто платит купоны, но и готова досрочно вернуть всю сумму номинала.
Этот же сценарий может повториться с ВОКСИС-03 (купон 24%, call 19 декабря 2026 года) и ВОКСИС-01 (плавающий купон, call 15 декабря 2026 года). Если ключевая ставка продолжит снижаться, эмитенту будет выгодно погасить дорогие выпуски и разместить новые под более низкие проценты. Для инвестора это означает риск реинвестирования: получив номинал, придётся искать бумаги с сопоставимой доходностью, а при снижении ставок это будет сложнее.
Плюсы эмитента, которые поддерживают спрос на облигации
Несмотря на отзыв рейтинга у ООО «Воксис» и трансформацию бизнеса, у группы есть реальные плюсы:
Первый риск — отзыв рейтинга у ООО «Воксис». Хотя рейтинг МКАО «Воксис» подтверждён, бумаги, выпущенные ООО «Воксис», формально не имеют рейтинговой оценки. Если инвестору принципиально наличие рейтинга, ему следует выбирать выпуск МКАО Воксис 001Р-02.
Второй риск — call-опционы. ВОКСИС-01 и ВОКСИС-03 могут быть досрочно погашены в декабре 2026 года. Если инвестор рассчитывает на длительный денежный поток, его планы могут быть нарушены. Это не дефолт, но риск реинвестирования.
Третий риск — трансформация бизнеса. Падение выручки от традиционных контакт-центров на 26% за 9 месяцев 2025 года — серьёзный сигнал. Рост коллекторского направления компенсирует это, но меняет профиль риска. Коллекторский бизнес регулируется законом 230-ФЗ и имеет репутационные риски.
Четвёртый риск — рост долговой нагрузки. Долговые обязательства по МСФО выросли с 2 616 миллионов в 2024 году до 4 184 миллионов в 2025 году — рост на 60%. Чистый долг к EBITDA — 2,6, что приемлемо для BBB+, но тренд настораживает.
Пятый риск — низкая ликвидность ВОКСИС-01. Средний дневной оборот — около 222 тысяч рублей. Крупный пакет продать без потери в цене не получится.
Сравнение с аналогами на рынке
При рейтинге BBB+ эмитенты со схожим уровнем предлагают:
Как купить и через кого
Облигации Воксис торгуются на Московской бирже в режиме Т+ и доступны через любого брокера с доступом к биржевому рынку облигаций. Брокерский счёт открывается онлайн в Т-Банке (Тинькофф), Альфа-Банке, ВТБ, Сбербанке, БКС Мир Инвестиций, Финам.
ВОКСИС-03, ВОКСИС-04 и МКАО Воксис 001Р-02 доступны неквалифицированным инвесторам. ВОКСИС-01 доступен только квалифицированным инвесторам. Минимальный лот — 1 облигация, порог входа — от 1000 до 1010 рублей в зависимости от выпуска. НКД нужно доплатить продавцу при покупке.
Мой взгляд на ситуацию
После изучения всех данных и мнений с форума я пришёл к нескольким выводам. Облигации Воксис — это инструмент для инвесторов, которые понимают специфику телеком-коллекторского бизнеса и готовы принять риски трансформации. Рейтинг BBB+ подтверждён, отчётность растёт, купоны платятся вовремя, досрочное погашение показало дисциплину. Но падение выручки от традиционного бизнеса и рост долговой нагрузки — это реальные риски.
Если выбирать из выпусков:
Форум подает сигналы разные: от осторожного оптимизма до скепсиса по поводу купона. Но большинство инвесторов, которые держат бумаги, отмечают дисциплину выплат и адекватную коммуникацию со стороны эмитента. Пока купоны идут по графику и рейтинг подтверждён — бумаги можно держать. Первая задержка купона или понижение рейтинга будут сигналом к пересмотру позиции.
Кто стоит за брендом VOXYS и как устроена группа
ООО «Воксис» зарегистрировано по адресу: 620075, Свердловская область, город Екатеринбург, улица Розы Люксембург, строение 19, этаж 4. ИНН — 6674223607. Компания представляет бренд VOXYS — разработчика и поставщика услуг аутсорсинговых центров коммуникаций. Федеральный центр коммуникаций «Воксис» был образован в 2020 году в результате объединения четырёх компаний: BEEPER, Comfortel, TELECOMEXPRESS и Лоджиколл — российских контакт-центров с многолетней историей.
Дочерняя структура — ООО «Воксис», 100% принадлежащая головной компании. Также есть офис в Москве, по адресу: улица 1-я Брестская, дом 35.
МКАО «Воксис» — головная компания группы, зарегистрированная 1 сентября 2023 года в Калининграде. Юридический адрес: 236006, Калининградская область, город Калининград, бульвар Солнечный, дом 25, помещение Г/25. ИНН — 3900014756, ОГРН — 1233900009375. Генеральный директор — Зайцев Павел Александрович. МКАО создано как холдинговая структура для централизации управления и привлечения финансирования. Именно через МКАО «Воксис» теперь размещаются новые выпуски облигаций, а функция привлечения финансирования на уровне ООО «Воксис» постепенно сворачивается.
Бизнес Воксис работает в двух основных направлениях. Первое — традиционные контакт-центры: справочное обслуживание, техническая поддержка, телемаркетинг, реклама. Второе — относительно новые направления: ADTech (рекламные технологии) и FinTech, включая коллекторский бизнес. Именно коллекторское направление обеспечило значительную часть роста выручки и EBITDA в 2025 году, по данным «Эксперт РА».
Среди клиентов — крупные телеком-операторы, банки, ритейлеры. Компания работает по всей территории России, штат — более 1000 сотрудников. На сайте hh.ru у VOXYS размещено около 10 вакансий, рейтинг работодателя — 4,3 из 5 на основании 1533 отзывов сотрудников.
Все выпуски облигаций: параметры и текущее состояние
На сентябрь 2026 года у группы Воксис было размещено пять выпусков облигаций, один из которых досрочно погашен. Общий объём текущих выпусков в обращении — 1,3 миллиарда рублей.
ВОКСИС-01 (ISIN RU000A10AC67). Эмитент — ООО «Воксис». Размещён 25 декабря 2024 года, объём — 100 миллионов рублей. Номинал 1000 рублей. Купон плавающий — ключевая ставка ЦБ плюс 7 процентных пунктов, текущая ставка 21% годовых (17,26 рубля в месяц). Выплаты ежемесячные. Погашение — 4 декабря 2028 года. Амортизация: 8,3% от номинала 9 января 2028 года. Call-опцион — 15 декабря 2026 года. Цена на бирже — около 100,35% (1003,5 рубля), НКД — 12,66 рубля. Доходность к погашению — около 22,12% годовых. Доступен только квалифицированным инвесторам.
ВОКСИС-02 (ISIN RU000A10B222). Эмитент — ООО «Воксис». Размещён в марте 2025 года, объём — 200 миллионов рублей. Купон 26,5% годовых (21,78 рубля в месяц). Выплаты ежемесячные. Плановое погашение — февраль 2029 года. 7 марта 2026 года компания реализовала call-опцион и досрочно погасила весь выпуск. Это важный сигнал: за период обращения ключевая ставка снизилась с 21% до 15,5%, и компании стало невыгодно обслуживать долг под 26,5%. Статус — досрочно погашена.
ВОКСИС-03 (ISIN RU000A10BW39). Эмитент — ООО «Воксис». Размещён 27 июня 2025 года, объём — 500 миллионов рублей. Номинал 1000 рублей. Купон 24% годовых (19,73 рубля в месяц). Выплаты ежемесячные. Погашение — 6 июня 2029 года. Амортизация: равномерная помесячно в последний год обращения (с 37-го по 48-й купонные периоды). Call-опционы — 19 декабря 2026 года и 14 декабря 2027 года. Цена — около 100,72% (1007,2 рубля), НКД — 12,49 рубля. Доходность к погашению — 26,32% годовых. Дюрация — 1,76 года. Оборот за день — 1,3 миллиона рублей, 142 сделки.
ВОКСИС-04 (ISIN RU000A10C8K3). Эмитент — ООО «Воксис». Размещён 1 августа 2025 года, объём — 200 миллионов рублей. Номинал 1000 рублей. Купон 20% годовых (16,44 рубля в месяц). Выплаты ежемесячные. Погашение — 25 октября 2026 года. Без амортизации и без оферты. Цена — около 100,1% (1001 рубль), НКД — 6,58 рубля. Доходность к погашению — около 20% годовых. До погашения осталось около 6 недель.
МКАО Воксис 001Р-02 (ISIN RU000A10E9Z7). Эмитент — МКАО «Воксис». Размещён 13 февраля 2026 года, объём — 500 миллионов рублей (размещено полностью, 4970 сделок на первичке). Номинал 1000 рублей. Купон 20% годовых (16,44 рубля в месяц). Выплаты ежемесячные. Погашение — 3 февраля 2028 года. Без амортизации и без оферты. Цена — около 100,2% (1002 рубля), НКД — 7,67 рубля. Доходность к погашению — около 21,95% годовых. Организаторы — Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк. Рейтинг — BBB+ от «Эксперт РА».
Рейтинг: отзыв и подтверждение
12 августа 2026 года «Эксперт РА» отозвал кредитный рейтинг ООО «Воксис» без подтверждения. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB+ с развивающимся прогнозом. Причина отзыва — отказ рейтингуемого лица от актуализации в связи с завершением формирования холдинговой структуры и централизацией функции привлечения финансирования на уровне головной компании МКАО «Воксис».
10 сентября 2026 года «Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг МКАО «Воксис» на уровне ruBBB+ и изменил прогноз с «развивающегося» на «стабильный». Подтверждение основано на консолидированной отчётности по МСФО МКАО «Воксис» за 2025 год.
Таким образом, рейтинг группы сохранился на прежнем уровне BBB+, но перешёл с дочерней структуры на головную. Для держателей облигаций ООО «Воксис» это означает, что их бумаги больше не имеют действующего рейтинга, но обязательства эмитента никуда не делись. Для держателей облигаций МКАО «Воксис» — наоборот, рейтинг подтверждён, и это лучший сигнал, чем его отсутствие.
Финансовые показатели: что говорят цифры
По МСФО МКАО «Воксис» за 2025 год:
- выручка — 6 502 миллиона рублей (рост 20,9%, или на 1 094 миллиона)
- EBITDA — 1 400 миллионов рублей (рост 57% по расчётам «Эксперт РА»; по данным CNews — 1 514 миллиона, рост 39,2%)
- EBITDA margin — 22% (рост с 18%)
- чистая прибыль — 320 миллионов рублей
- активы — 6 546 миллионов рублей
- капитал — 1 286 миллионов рублей
- долговые обязательства — 4 184 миллиона рублей
- чистый долг к EBITDA — 2,6
- выручка — 2,33 миллиарда рублей (рост 15,83%)
- чистая прибыль — 163,65 миллиона рублей (рост 20,41%)
- активы — 4,67 миллиарда рублей
- долгосрочные обязательства — 2,72 миллиарда рублей (рост 34,18%)
- краткосрочные обязательства — 779,58 миллиона рублей (снижение 18,08%)
- выручка — 3,16 миллиарда рублей (снижение 26% к аналогичному периоду 2024 года)
- EBITDA — около 859 миллионов рублей (оценка)
- чистая прибыль — 324,6 миллиона рублей (рост 8%)
Конкретные расчёты доходности
Давайте посчитаем, сколько можно заработать на каждом выпуске.
ВОКСИС-04. Самый короткий выпуск. Покупка по 1001 рублю, НКД — 6,58 рубля. Затраты — 1007,58 рубля. Купон — 16,44 рубля в месяц. До погашения 25 октября 2026 года — примерно 6 недель. За это время инвестор получит один купон 16,44 рубля и возврат номинала 1000 рублей. Итого: 1016,44 рубля при затратах 1007,58. Доход — 8,86 рубля, что соответствует около 20% годовых. Риск минимальный — до погашения полтора месяца, компания платит вовремя.
МКАО Воксис 001Р-02. Покупка по 1002 рубля, НКД — 7,67 рубля. Затраты — 1009,67 рубля. Купон — 16,44 рубля в месяц. До погашения 3 февраля 2028 года — примерно 17 месяцев. За это время 17 купонов: 17 × 16,44 = 279,48 рубля. Плюс возврат номинала 1000 рублей. Итого: 1279,48 рубля при затратах 1009,67. Доходность к погашению — около 21,95% годовых. Бумага торгуется чуть выше номинала, поэтому при погашении инвестор теряет 2 рубля на теле, но купоны с запасом компенсируют эту потерю.
ВОКСИС-03. Покупка по 1007,2 рубля, НКД — 12,49 рубля. Затраты — 1019,69 рубля. Купон — 19,73 рубля в месяц. Ближайший call-опцион — 19 декабря 2026 года, примерно 3 месяца. Если эмитент исполнит call, инвестор получит 3 купона: 3 × 19,73 = 59,19 рубля. Плюс возврат номинала 1000 рублей. Итого: 1059,19 рубля при затратах 1019,69. Доходность к call — около 26,5% годовых. Если эмитент не исполнит call, до следующего call-опциона 14 декабря 2027 года — 15 месяцев: 15 × 19,73 = 295,95 + 1000 = 1295,95 при затратах 1019,69. Доходность — около 26,8%. Если эмитент не исполнит ни один call, до погашения 6 июня 2029 года — 33 месяца, но с амортизацией в последний год расчёт сложнее.
ВОКСИС-01. Покупка по 1003,5 рубля, НКД — 12,66 рубля. Затраты — 1016,16 рубля. Купон плавающий: при ключевой ставке 14% купон составляет 21% годовых, или 17,26 рубля в месяц. Call-опцион — 15 декабря 2026 года, примерно 3 месяца. Если эмитент исполнит call, инвестор получит 3 купона: 3 × 17,26 = 51,78 рубля. Плюс номинал 1000 рублей. Итого: 1051,78 рубля при затратах 1016,16. Доходность к call — около 23% годовых. Но если ключевая ставка снизится, купон уменьшится, и доходность будет ниже. Это риск флоатера: при снижении ставки доход падает.
При вложении 100 000 рублей в МКАО Воксис 001Р-02 инвестор получает около 1644 рублей в месяц купонного дохода, или 19 728 рублей в год до налогообложения. НДФЛ 13% уменьшает сумму до 17 163 рублей. При вложении 500 000 рублей — 8 220 рублей в месяц до налогов.
Что обсуждают на форуме: мнения инвесторов
На Smart-Lab (smart-lab.ru/bonds/voxys) есть отдельная ветка форума по облигациям Воксис, а в Тинькофф Пульс по каждому выпуску идут активные обсуждения. Инвесторы делятся на несколько групп.
TiMiX, инвестор, регулярно публикующий разборы МСФО на Тинькофф Пульс, 21 августа 2026 года опубликовал анализ отчётности МКАО «Воксис» за первое полугодие 2025 года. Он отметил, что внутри МКАО происходит реструктуризация бизнеса с попыткой развития в коллекторском направлении. Ключевые выводы: выручка плюс процентные доходы упали на 0,8% — доход из колл-центров снизился, но был компенсирован коллекторским направлением. Валовая прибыль выросла на 56,7%. Финансовые расходы выросли в 4 раза до 246 миллионов, но пока остаются меньше операционной прибыли. EBITDA выросла на 57,8% до 614 миллионов.
TiDi_Bonds 12 августа 2026 года на Тинькофф Пульс прокомментировал отзыв рейтинга ООО «Воксис»: «Разбор МСФО МКАО Воксис нам показался достаточно неплохим. Компания сообщила, что откажется от рейтинга ООО Воксис и продолжит поддерживать рейтинг МКАО Воксис. Hold-Limit: 2,4%». Он также отметил, что бумаги торгуются выше номинала даже после отзыва рейтинга — «в нынешних реалиях рынка рейтинг не так уж и важен».
Marten_Resting на Тинькофф Пульс 25 ноября 2025 года разобрал РСБУ ООО «Воксис» за 9 месяцев 2025 года. Он зафиксировал снижение выручки на 26% до 3,16 миллиарда рублей, но рост чистой прибыли на 8% до 324,6 миллиона. Его вывод: прибыльность растёт на фоне падения выручки — за счёт снижения себестоимости и перераспределения доходов в сторону более маржинального коллекторского сегмента.
На форуме Smart-Lab один из инвесторов написал по поводу нового выпуска МКАО Воксис 001Р-02 с купоном 20%: «По выпуску МКАО Воксис-2 с купоном, конечно, немного пожадничали. АйДи Коллект с купоном 20,75% до сих пор на номинале топчется. Думаю, купон 20,5% у Воксис прокатил бы значительно лучше». Этот отзыв отражает мнение части инвесторов о том, что купон 20% был установлен на нижней границе привлекательного диапазона.
Другой инвестор на Smart-Lab отметил: «Эталон на 4,5 ярда за день разместился, там тоже 20%, но срок 3 года и рейтинг А-. Параметры выпуска определяли исходя из комфортной для нас стоимости долга». Это от эмитента, который уточнил, что компания целенаправленно установила купон на уровне 20%, чтобы снизить стоимость фондирования.
В Тинькофф Пульс один из инвесторов, формирующий портфель по стратегии «облигация каждый день», 29 августа 2026 года поделился покупкой МКАО Воксис 001Р-02: «Сегодня приобретаю МКАО Воксис 001Р-02. Доходность 19,81%, купонная 20%, погашение 03.02.2028». Он держит 8 облигаций этого выпуска в портфеле наряду с ОФЗ.
Досрочное погашение ВОКСИС-02: что это значит для инвесторов
7 марта 2026 года ООО «Воксис» реализовало call-опцион и досрочно погасило выпуск ВОКСИС-02 на 200 миллионов рублей. Купон по этому выпуску составлял 26,5% годовых — один из самых высоких на рынке на момент размещения в марте 2025 года. За год обращения ключевая ставка снизилась с 21% до 15,5%, и компании стало выгоднее погасить дорогой долг и разместить новый выпуск под более низкую ставку.
Для инвесторов это событие имеет двоякое значение. С одной стороны, досрочное погашение лишило их высоких купонов, которые они планировали получать до 2029 года. С другой — это подтверждение платёжеспособности: компания не просто платит купоны, но и готова досрочно вернуть всю сумму номинала.
Этот же сценарий может повториться с ВОКСИС-03 (купон 24%, call 19 декабря 2026 года) и ВОКСИС-01 (плавающий купон, call 15 декабря 2026 года). Если ключевая ставка продолжит снижаться, эмитенту будет выгодно погасить дорогие выпуски и разместить новые под более низкие проценты. Для инвестора это означает риск реинвестирования: получив номинал, придётся искать бумаги с сопоставимой доходностью, а при снижении ставок это будет сложнее.
Плюсы эмитента, которые поддерживают спрос на облигации
Несмотря на отзыв рейтинга у ООО «Воксис» и трансформацию бизнеса, у группы есть реальные плюсы:
- рейтинг BBB+ подтверждён «Эксперт РА» для МКАО «Воксис» со стабильным прогнозом
- выручка по МСФО — 6,5 миллиарда рублей, рост 20,9% за год
- EBITDA — 1,4 миллиарда, рост 57%, маржинальность 22%
- диверсификация бизнеса: контакт-центры, ADTech, FinTech, коллекторское направление
- досрочное погашение ВОКСИС-02 подтвердило платёжную дисциплину
- все купоны по действующим выпускам выплачиваются вовремя
- бумаги торгуются выше номинала, что говорит о доверии рынка
- ликвидность ВОКСИС-03 — 1,3 миллиона рублей в день, 142 сделки
- организация размещения через крупные банки: Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк
- стабильный штат сотрудников, высокий рейтинг работодателя на hh.ru
Первый риск — отзыв рейтинга у ООО «Воксис». Хотя рейтинг МКАО «Воксис» подтверждён, бумаги, выпущенные ООО «Воксис», формально не имеют рейтинговой оценки. Если инвестору принципиально наличие рейтинга, ему следует выбирать выпуск МКАО Воксис 001Р-02.
Второй риск — call-опционы. ВОКСИС-01 и ВОКСИС-03 могут быть досрочно погашены в декабре 2026 года. Если инвестор рассчитывает на длительный денежный поток, его планы могут быть нарушены. Это не дефолт, но риск реинвестирования.
Третий риск — трансформация бизнеса. Падение выручки от традиционных контакт-центров на 26% за 9 месяцев 2025 года — серьёзный сигнал. Рост коллекторского направления компенсирует это, но меняет профиль риска. Коллекторский бизнес регулируется законом 230-ФЗ и имеет репутационные риски.
Четвёртый риск — рост долговой нагрузки. Долговые обязательства по МСФО выросли с 2 616 миллионов в 2024 году до 4 184 миллионов в 2025 году — рост на 60%. Чистый долг к EBITDA — 2,6, что приемлемо для BBB+, но тренд настораживает.
Пятый риск — низкая ликвидность ВОКСИС-01. Средний дневной оборот — около 222 тысяч рублей. Крупный пакет продать без потери в цене не получится.
Сравнение с аналогами на рынке
При рейтинге BBB+ эмитенты со схожим уровнем предлагают:
- МКБ 001Р-17 — доходность около 18%, BBB+, 1,5 года до погашения
- Озон 001Р-06 — доходность около 19%, BBB+, 2 года
- Эталон 001Р-04 — доходность около 20%, A-, 3 года
- МКАО Воксис 001Р-02 — доходность 21,95%, BBB+, 1,4 года
Как купить и через кого
Облигации Воксис торгуются на Московской бирже в режиме Т+ и доступны через любого брокера с доступом к биржевому рынку облигаций. Брокерский счёт открывается онлайн в Т-Банке (Тинькофф), Альфа-Банке, ВТБ, Сбербанке, БКС Мир Инвестиций, Финам.
ВОКСИС-03, ВОКСИС-04 и МКАО Воксис 001Р-02 доступны неквалифицированным инвесторам. ВОКСИС-01 доступен только квалифицированным инвесторам. Минимальный лот — 1 облигация, порог входа — от 1000 до 1010 рублей в зависимости от выпуска. НКД нужно доплатить продавцу при покупке.
Мой взгляд на ситуацию
После изучения всех данных и мнений с форума я пришёл к нескольким выводам. Облигации Воксис — это инструмент для инвесторов, которые понимают специфику телеком-коллекторского бизнеса и готовы принять риски трансформации. Рейтинг BBB+ подтверждён, отчётность растёт, купоны платятся вовремя, досрочное погашение показало дисциплину. Но падение выручки от традиционного бизнеса и рост долговой нагрузки — это реальные риски.
Если выбирать из выпусков:
- ВОКСИС-04 — лучший для краткосрочного входа, до погашения 6 недель, риск минимальный, доходность 20%
- МКАО Воксис 001Р-02 — лучший для среднесрочного держания, рейтинг подтверждён, доходность 21,95%, без оферты и амортизации — структура простая и понятная
- ВОКСИС-03 — максимальная доходность 26,32%, но есть риск call-опциона в декабре 2026 года. Если эмитент погасит досрочно, придётся реинвестировать под более низкую ставку
- ВОКСИС-01 — плавающий купон даёт защиту при росте ставки, но при снижении ставки доход упадёт. Доступен только квалифицированным инвесторам
Форум подает сигналы разные: от осторожного оптимизма до скепсиса по поводу купона. Но большинство инвесторов, которые держат бумаги, отмечают дисциплину выплат и адекватную коммуникацию со стороны эмитента. Пока купоны идут по графику и рейтинг подтверждён — бумаги можно держать. Первая задержка купона или понижение рейтинга будут сигналом к пересмотру позиции.